בפוסטים קודמים דיברנו על עקרונות מנחים לבניית תמהיל התיק. בפוסט הזה נבין עד כמה חשוב לתכנן נכון את התמהיל והקצאת הנכסים, כיוון שזו ככל הנראה ההחלטה החשובה ביותר שנקבל בכל הנוגע להשקעות.
פרופ' רוג'ר איבוטסון מאוניברסיטת ייל המפורסמת הקדיש את חייו למדידת התשואות של תיקי השקעות שונים, שכללו הקצאות שונות לאפיקים שונים. במהלך המחקרים שלו הוא גילה משהו די מדהים:
יותר מ-90% מהתשואה הכוללת מוסברת ע"י סוג הנכסים (מניות, אג"חים וכו') והמשקל שלהם בתיק, ופחות מ-10% מהתשואה מוסברת ע"י הנכסים הספציפיים שנבחרו.
במילים אחרות, ההחלטה כמה מהתיק נקצה למניות וכמה לאג"חים (ואולי לנכסים אחרים) חשובה פי 9 בהשוואה להחלטה באיזה מניות ואג"חים (ונכסים אחרים) ספציפיים נשקיע. למשל תיק של 70% מניות ו-30% אג"ח שונה מהותית מתיק הפוך (30% מניות ו-70% אג"ח), ולעומת זאת שני תיקים של 70/30 שמשקיעים במניות שונות בחלק המנייתי ובאג"חים שונים בחלק האג"חי צפויים להניב תשואות דומות למדי.
ברגע שמבינים את המסקנה החשובה אליה הגיע פרופ' איבוטסון, ניתן לגזור ממנה שתי מסקנות נוספות:
- הניסיונות להכות את השוק אינם משמעותיים! כפי שראינו במחקרים רבים, ניסיונות להכות את השוק ככל הנראה נידונו לכישלון. אבל המחקר של איבוטסון מוריד מהחשיבות שלהם עוד יותר, כי הרבה יותר חשוב לתכנן הקצאת נכסים שמתאימה לנו מאשר לנסות לבחור את "הסוסים המנצחים" בכל אפיק. המשפט הזה נכון גם להשקעה פאסיבית – דקדוק יתר בבחירת קרנות ומדדים והתעסקות בחפיפות או הקצאות לא 100% מדויקות לכל מדינה הוא די מיותר. חשוב הרבה יותר להתמקד בתמונה הגדולה – הקצאת הנכסים הנכונה עבורנו. ישנן סוגיות טכניות אחרות בבחירת קרנות שהן מאוד חשובות (כמו סוגיות מיסוי, דמי ניהול ועוד), אבל חבל להתעסק יותר מדי בהבדלים בין קרנות דומות.
- יש הבדלים גדולים בין התשואות הצפויות של אפיקי השקעות שונים, וגם בתנודתיות שלהם, וככל שההקצאה המנייתית בתיק תהיה גדולה יותר, כך התשואה וגם התנודתיות צפויות להיות גבוהות יותר. אם קודם ציינתי שלא צריך להיכנס לדקויות שונות בחשיפה המנייתית, אחדד ואומר שיש דקויות שכן חשוב לשים לב אליהן, ומדובר בחלוקה ל-Asset Classes או תתי Asset Classes שונים. למשל, לא מספיק לחלק בין מניות לאג"חים, כי יש הבדל לא מבוטל בין מניות גדולות למניות קטנות והם נחשבים Asset Classes שונים. גם בתוך האפיק האג"חי יש הבדלים בין אג"חים בדירוג נמוך לגבוה, בין אג"חים ארוכי טווח לקצרי טווח וכו'.
כמובן שלא כל התיק חייב להיות מושקע במדדי מניות. המטרה של כל משקיע היא לא בהכרח לייצר את התשואה הגבוהה ביותר, אלא לבנות את התיק היעיל ביותר עבורו. מה זה אומר? הכוונה היא לתיק שייצר את התשואה הגבוהה ביותר תחת אילוצי הסיכון שמתאימים לנו. בשביל המשימה הזאת, באה לעזרתנו ה-Modern Portfolio Theory, עליה נדבר בפוסט הבא.
» להצטרפות למועדון הפאסיבי של להשקיע נכון
פעמיים בשבוע פוסט חדש אצלך במייל
התכנים בפוסט זה, כמו כל שאר התכנים בבלוג, הינם תכנים לימודיים במהותם, הם אינם מהווים ייעוץ או המלצה לביצוע פעולה בנייר ערך, ואין לראות בהם תחליף לייעוץ השקעות ו/או ייעוץ פנסיוני המתחשב בצרכיו הייחודיים של כל אדם.
