אינטראקטיב ברוקרס ידועים בכך שהם מאפשרים לקבל מינוף (כלומר הלוואה) כנגד תיק ההשקעות, וישנם משקיעים שמשתמשים במינוף הזה כדי להשקיע כסף נוסף שאין להם בשוק ההון, או עבור השקעה מחוץ לשוק ההון ע"י משיכת כספי ההלוואה לחשבון הבנק.
לאחרונה אינטראקטיב איפסו בטעות את הביטחונות שמספקת קרן הסל הפופולרית SPXS של אינבסקו (שעוקבת אחרי ה-S&P 500 ונסחרת גם בארץ בשקלים), מה שהשפיע על משקיעים רבים מרחבי העולם שמחזיקים את הקרן ומשתמשים במינוף הזול של אינטראקטיב.
עבדכם הנאמן שם לב לטעות, הסיק מה המקור לאותה טעות, והצליח לגרום לאינטראקטיב לבטל אותה. כל הפרטים על איך עובדת השקעה במינוף ומה הטעות שעשו אינטראקטיב – בהמשך הפוסט. קריאה נעימה 😊.
קצת רקע על מינוף כנגד תיק השקעות
מי שמעוניינים לקחת הלוואה כנגד החסכונות שלהם, לא חייבים לבחור בפתרונות יקרים ולא יעילים כמו קופ"ג להשקעה או פוליסת חיסכון, ולהפסיד כ"כ הרבה תשואה פוטנציאלית (בגלל דמי ניהול גבוהים וחוסר יעילות), ככה שגם אם משקיעים את כספי ההלוואה, התשואה העודפת לא עולה על החסרונות. הם גם לא חייבים לוותר על היתרון הגדול של קה"ש בניהול אישי, רק כדי לקחת הלוואה כנגד קרן ההשתלמות.
הפתרון הזול והיעיל לקחת הלוואה כנגד החסכונות הוא לנהל תיק השקעות פאסיבי וזול באינטראקטיב, ולקחת הלוואה זולה יחסית מאינטראקטיב כנגד התיק. להרחבה על הנושא – בפוסט הזה.
חשוב לי לציין שהשקעה במינוף טומנת בחובה סיכונים לא מעטים, ומי ששוקלים להשקיע במינוף, כדאי שיעשו את זה מתוך ידע והבנה של הסיכונים. כתבנו כבר מספר פוסטים בנושא שאני ממליץ לקרוא.
בפרט, אחד הסיכונים החשובים הוא סיכון של margin call – דרישת ביטחונות בעברית. כיוון שהתיק שלנו משמש כביטחונות עבור ההלוואה, המלווה ירצה להימנע מכך ששווי הביטחונות יירד מתחת לשווי ההלוואה, כי אז הסיכון עובר אל המלווה.
למשל – מי שיש לו קופ"ג להשקעה במסלול מחקה מדד מניות, ולוקח הלוואה על 80% משווי הצבירה בקופה, חשוף לסיכון משמעותי, כי כאשר שוק המניות יירד ב-20% (זה קרה בעבר וזה יקרה גם בעתיד כי שוק המניות הוא תנודתי לטווח הקצר) אז שווי הביטחונות יירד מתחת לשווי ההלוואה, והגוף המנהל עשוי לדרוש לפרוע באופן מיידי חלק מההלוואה, כדי להוריד את שווי ההלוואה בחזרה מתחת לשווי הביטחונות.
במידה ולמשקיע אין כספים פנויים כדי לעשות זאת, הגוף המנהל יוכל לממש חלק מההשקעה בקופה לצורך פירעון חלקי של ההלוואה. מבחינת המשקיע זה תרחיש גרוע מאוד, כיוון שעל הסכום שנמכר יש קיבוע הפסד, והוא לא יוכל להמתין להתאוששות השוק. בנוסף מדובר גם באירוע מס כפוי.
זאת הסיבה אגב שמרבית הגופים כבר לא מאפשרים לקחת שיעור מינוף גבוה של 70-80% כנגד השקעה מנייתית, וגם אם זה עדיין אפשרי בחלק מהגופים, זה ממש לא כדאי. אם ההשקעה היא מנייתית, מי שמעוניין במינוף רצוי שייקח שיעור מינוף יחסית נמוך כדי להימנע מתרחיש של margin call בעת ירידות בשווקים. אם מסתכלים על משברי עבר בשוק המניות, הירידות יכולות להגיע גם ל-50%.
איך אינטראקטיב מחשבים ביטחונות?
באינטראקטיב שווי הביטחונות משתנה מנייר ערך אחד למשנהו, בהתבסס על נתונים כמו מידת התנודתיות והסחירות שלהם. מניה גדולה וסחירה מאוד, עם תנודתיות נמוכה יחסית, תזכה לביטחונות גבוהים, ומניה תנודתית ו/או דלת סחירות תזכה לביטחונות נמוכים או שבכלל לא תספק ביטחונות.
הדבר נכון גם לקרנות סל – אם מדובר בקרנות על מדדים מובילים (שבאופן טבעי אינם תנודתיים במיוחד ברמה היומית, ובוודאי שהרבה פחות תנודתיים ממניות ספציפיות), עם מחזורי מסחר גבוהים, אז הביטחונות שהם יספקו יהיו גבוהים. למשל מרבית הקרנות האיריות המוכרות על מדדים מובילים מספקות ביטחונות של 75% משווי ההשקעה בחשבון margin באינטראקטיב, ואפילו 85% בחשבון portfolio margin.
בעיניי גם קרנות סל עם מחזורי מסחר נמוכים צריכות לקבל ביטחונות גבוהים, כיוון שמחזורי מסחר נמוכים בקרנות סל לא מעידים על היעדר סחירות. בקרנות סל קיימים עושי שוק שתפקידם להזרים הוראות קניה ומכירה לבורסה בכל רגע נתון, ככה שתמיד ניתן יהיה לקנות או למכור ללא בעיה מיוחדת, למעט מקרי קיצון נקודתיים וקצרים. משום מה אינטראקטיב לא פועלים כך, והם מחשבים את הביטחונות של קרנות סל בדומה לאופן חישוב הביטחונות של מניות ספציפיות.
מה היתה ההודעה של אינטראקטיב?
ב-24.12.25 קיבלתי הודעה מאינטראקטיב על כך שהביטחונות שמספקת הקרן SPXS יתאפסו תוך 9 ימים. בתמונה שלהלן ניתן לראות שהביטחונות יקטנו ל-50%, 25%, ו-0% תוך מספר ימים (הביטחונות הם בעצם 100% פחות ה-maintenance margin, ו-margin של 100% שקול לערך ביטחונות של 0).
מדובר בקרן שעוקבת אחרי מדד מאוד פופולרי (אפילו יותר מדי פופולרי 😉), מאוד סחירה (היא נסחרת במקביל במספר בורסות באירופה, בישראל וגם בדרום אמריקה, עם מחזורי מסחר גבוהים), לא תנודתית במיוחד ברמה היומית (כיוון שהמדד עצמו אינו תנודתי במיוחד ברמה היומית), והיא סיפקה עד כה ביטחונות של 75-85% משווי ההשקעה.
המשמעות של איפוס הביטחונות יכולה היתה להיות הרסנית למשקיעים שמחזיקים בה ולקחו הלוואה באינטראקטיב, כיוון שהיא היתה עשויה לגרום להם ל-margin call מיידי.
ולמה מדובר בטעות?
בתחתית ההודעה מצוינות סיבות אפשריות להקטנת הביטחונות:
- גידול בתנודתיות.
- אי עמידה במבחנים לצורך מינוף של של FINRA בנוגע לשווי שוק, מחזורי מסחר מספקים והיכללות במדדים גלובליים.
לי זה היה ברור שמדובר בטעות, כי שום דבר מהותי לא השתנה בקרן בסמוך למועד ההודעה.
אבל בכל זאת קרה משהו בקרן בסמוך למועד שליחת ההודעה. אינבסקו ביצעו ספליט של 1:100 ביחידות הקרן שנכנס לתוקף ב-15.12.25. המשמעות היא שכל יחידה של הקרן שמחירה היה כ-$1,280 התפצלה ל-100 יחידות במחיר $12.8.
למה אינבסקו עשו את זה? כדי להפוך את הקרן ליותר נגישה, ככה שניתן יהיה לקנות אותה גם בסכומים קטנים, מבלי לחכות שיצטבר לנו סכום של $1280.
מבחינת המשקיעים הספליט הוא חסר משמעות – יש להם בדיוק את אותו שווי השקעה, רק פי 100 יותר יחידות, ששוות בהתאמה 1/100 ממחירן לפני הספליט.
אז עשיתי 1+1 והבנתי מה קרה פה: המערכות האוטומטיות של אינטראקטיב ראו ירידת מחיר של 99% ביום אחד! הם לא זיהו שמדובר בעניין טכני של ספליט, שמהותית הוא חסר משמעות, ולכן הקרן נכשלה במבחן התנודתיות. שום נימוק אחר גם לא הגיוני, כיוון ששווי השוק של הקרן לא השתנה, מחזורי המסחר לא השתנו, והקרן ממשיכה לעקוב אחרי מדד מוכר.
ואז מה עשיתי? לאינטראקטיב פניתי 😊
הסברתי להם שלא באמת היה כאן price drop אמיתי של 99%, אלא שהשינוי במחיר נבע כתוצאה מהספליט בלבד.
הם הבטיחו לבדוק את הנושא, ותוך יומיים חזרו אליי עם תשובה שהנושא נבדק והביטחונות חזרו בחזרה לרמתם הקודמת:
לסיכום
מסתבר שקצת תשומת לב, הפעלת היגיון בריא ונקיטת יוזמה יכולים להשפיע גם על גוף בינלאומי גדול כמו אינטראקטיב ברוקרס, ולמנוע פגיעה במשקיעי margin מרחבי העולם.
רוצים לדעת אם כדאי לכם להשקיע דרך אינטראקטיב, דרך בית ההשקעות ישראלי, או גם וגם? הפוסט הזה מנתח ומשווה בין האפשרויות השונות.
אז מה דעתכם?
האם לקחתם או שאתם מתכננים לקחת מינוף כנגד תיק ההשקעות שלכם, ולאיזו מטרה?
האם אתם מעדיפים להשקיע דרך בית השקעות ישראלי או דרך אינטראקטיב?
שתפו בתגובות בפוסט בקהילה ⇓
» להצטרפות למועדון הפאסיבי של להשקיע נכון
פעמיים בשבוע פוסט חדש אצלך במייל
התכנים בפוסט זה, כמו כל שאר התכנים בבלוג, הינם תכנים לימודיים במהותם, הם אינם מהווים ייעוץ או המלצה לביצוע פעולה בנייר ערך, ואין לראות בהם תחליף לייעוץ השקעות ו/או ייעוץ פנסיוני המתחשב בצרכיו הייחודיים של כל אדם.
