למה קופת גמל להשקעה הוא פשוט מוצר גרוע?

^{פורסם בתאריך 4.5.19, עודכן בתאריך 14.11.2023}

קופת גמל להשקעה הוא מכשיר השקעה שהופיע בשנת 2016 ומשווק בצורה די אגרסיבית. בגדול מדובר במוצר שמהווה תחליף לחשבון השקעות פרטי (ולא לחיסכון הפנסיוני), ויש לו 3 יתרונות מרכזיים על הנייר, בין היתר הטבות מיסוי. השיח ברשת מתמקד לצערי, כמו בנושאים רבים אחרים, דווקא בשאלות הלא נכונות – כמו איזה גוף מציע את התנאים הטובים ביותר לקופת גמל להשקעה ומי משיג את התשואות הגבוהות ביותר. הנחת היסוד של אותם דיונים היא שקופת גמל להשקעה הוא מוצר מוצלח, וכעת נותר רק לבחור בין הקופות השונות והמסלולים השונים.

מטרת הפוסט היא לבחון את אותה הנחת יסוד. בעצם, אני לוקח כאן צעד אחורה ובוחן האם קופת גמל להשקעה הוא בכלל מוצר שכדאי להשקיע באמצעותו והאם היתרונות (לכאורה) שלו אכן מהווים יתרונות אל מול האלטרנטיבה הטבעית לכספים הפרטיים – חשבון השקעות פרטי "רגיל".

בבואנו לתכנן את ההשקעות שלנו באפיקים השונים, עלינו תמיד לזכור את המטרה – מקסום תשואה בהלימה למטרות וליעדים שלנו. כלומר בסופו של דבר, נרצה שיישאר לנו ביד כמה שיותר כסף בהתאם לרמת הסיכון ולטווחי זמן ההשקעה שתכננו, אחרי כל הניכויים. כך שאם מוצר מסוים ישאיר לנו יותר כסף נטו ביד אפילו שחבות המס בו גבוהה ממוצר אחר, הוא עדיין יהיה עדיף.

שלושת היתרונות המרכזיים של קופת גמל להשקעה הם:

1. דחיית מס במעבר בין מסלולים. כאשר משנים מסלולי השקעה בעצם משנים את הרכב התיק – למשל מגדילים/מקטינים את הרכיב המנייתי ע"ח הרכיב האג"חי בתיק. כאשר מבצעים שינויים כאלה בתיק הפרטי, נדרש למכור חלק מהאחזקות ולקנות אחרות במקומן, וכאשר מוכרים ברווח משלמים מס רווחי הון. בקופת גמל להשקעה לעומת זאת, שינויי מסלול לא מהווים אירוע מס, ומשלמים מס רווחי הון רק בעת משיכת הכספים.
2. פטור ממס רווחי הון בקבלת קצבה מהכספים אחרי גיל 60.
3. מינוף זול יחסית כנגד הכספים בקופה.

עכשיו – הבה נבחן את היתרונות הללו אל מול חשבון השקעות פרטי.

 

יתרון ראשון על הנייר של קופ"ג להשקעה – דחיית מס במעבר בין מסלולים

הבוגרים שלנו ואלה שעוקבים אחרי הפוסטים שלנו, כבר הבינו את היתרון הגדול בהשקעה במדדי מניות לטווח ארוך, מבלי למכור בשום שלב או לנסות לתזמן את השוק, כי הניסיונות לתזמן את השוק לרוב כושלים, ופוגעים לנו בתשואה. כמובן שלא כל התיק צרי להיות מושקע במניות. יש בהחלט היגיון להקצות כספים לאפיקים סולידיים עבור כרית ביטחון ויעדים לטווח קצר.

משקיע פאסיבי נבון שפועל בתכנון מושכל עם הפרדה ברורה בין כספים לטווח קצר ולטווח ארוך, יכול להשקיע במשך עשרות רבות של שנים ולהימנע לחלוטין מתשלום מס, פרט למקרים בו יממש חלק מהכסף לצרכיו, כך שבהיבט הזה אין כל הבדל בין חשבון השקעות פרטי לקופת גמל להשקעה. אפילו במידה ומבצעים איזונים תקופתיים בתיק בין מניות לאג"חים, עדיין ניתן לבצע את האיזונים מבלי למכור (ובכך להימנע מתשלום מס רווחי הון), אלא באמצעות השקעות המשך. כלומר בהשקעות הבאות של חסכונות שנצבור, פשוט נרכוש יותר מהאפיק הדורש תוספת עד לחזרה לאיזון.

 

יתרון שני על הנייר של קופ"ג להשקעה – פטור ממס בהקצאה לקצבה

אז לגבי היתרון הראשון של קופת גמל להשקעה – הבנו שבהתנהלות פאסיבית נבונה יש כאן תיקו בין חשבון השקעות פרטי לקופת גמל להשקעה. ביתרון השני לעומת זאת, יש יתרון ברור דווקא לחשבון השקעות פרטי!

הסיבה היא שכדי לממש את הפטור ממס על כספי קופת הגמל להשקעה, נדרש לנייד את הכספים למוצר משלם קצבה כמו קרן פנסיה בעת הפרישה.

הבעיה היא שאמנם הקצבה תהיה פטורה ממס, אבל מנגנון הקצבה עצמו הוא מנגנון לא יעיל. בעצם, ניתן לייצר "קצבה עצמאית" באמצעות משיכות מתיק השקעות פרטי שמשמש לפרישה באופן יותר יעיל והרבה יותר רווחי מקצבת הפנסיה, כך שיישאר לנו הרבה יותר כסף ביד, לשימוש עתידי ו/או ירושה. וזאת למרות הפטור ממס על הקצבה שקיים בקופ"ג להשקעה!

אם יישאר לנו יותר כסף ביד אחרי 20 שנה, מה אכפת לנו אם שילמנו יותר מיסים בדרך? ומי שבכל זאת מתעקש על עניין המיסים, אז ישנן הטבות מס משמעותיות גם על משיכות מהתיק הפרטי אחרי גיל 60, ככה שחבות המס יכולה להיות נמוכה מאוד ואף להתאפס במקרים מסוימים.

 

יתרון שלישי על הנייר של קופ"ג להשקעה – מינוף זול

קופ"ג להשקעה אכן מספקת מינוף זול. לקיחת הלוואה למטרת צריכה היא לרוב כיוון לא מומלץ, ולכן נתמקד בהלוואה לצרכי השקעה נוספת, במטרה להגדיל את התשואה.

כדי לבחון האם הלוואה לצורך השקעה כדאית או לא – לא מספיק להסתכל רק על התשואה שנפיק מהשקעת כספי ההלוואה, אלא גם על מה אנחנו מפסידים על הכסף בקופה. אפילו אם נצא מנקודת הנחה שהתשואה מכספי ההלוואה תהיה גבוהה מהריבית על ההלוואה, חוסר היעילות בהשקעת הכספים בקופה, כפי שמתואר בחסרונות בהמשך הפוסט, מנטרל את כל התשואה העודפת מהשקעת כספי ההלוואה. כלומר אנחנו סתם לוקחים סיכון נוסף, שלא תורם לנו דבר. להרחבה בנושא – ראו את המדריך להשקעה במינוף.

מה שלא רבים יודעים הוא שגם כנגד חשבון השקעות פרטי ניתן לקחת הלוואה זולה (בבית ההשקעות IB), מבלי להתפשר על איכות ההשקעה.

 

חסרונות קופת גמל להשקעה

אז הבנו שהיתרונות של קופת גמל להשקעה מול חשבון השקעות פרטי הם יתרונות רק לכאורה. מנגד, יש לקופת גמל להשקעה מספר חסרונות משמעותיים:

1. בחשבון השקעות פרטי לא משלמים דמי ניהול ובקופת גמל להשקעה כן, והרבה. דמי הניהול שוחקים את התשואה, במיוחד לטווח הארוך, וההבדל בין העלויות הנמוכות במסחר עצמאי (דמי חשבון ועמלות קניה) בהשוואה לדמי ניהול הוא הבדל של שמיים וארץ.
2. בנוסף על דמי הניהול יש גם הוצאות ניהול השקעות.
3. עד עתה השווינו בין שני אפיקים לביצוע השקעה מנייתית, אבל בקופת גמל להשקעה במסלול מנוהל אין לנו שליטה על מדיניות ההשקעה, ובקופות רבות אפילו מסלול שמוגדר "מנייתי" לא בהכרח משקיע 100% במניות. הפרשי התשואה לטווח הארוך כתוצאה מכך עשויים להיות מאוד משמעותיים.
4. ההשקעות בקופת גמל להשקעה הן ברובן אקטיביות, ולפי מחקרים ארוכי טווח הם בסבירות לא קטנה יכולים להשיג תשואה פחותה מהמדד, אפילו בלי קשר לדמי הניהול.
5. בקרנות והקופות המנוהלות בארץ יש בממוצע 4% שפשוט יושבים במזומן ולא מושקעים. 4% במזומן * 10% תשואה שנתית ממוצעת = אובדן תשואה של 0.4% מהתיק מדי שנה!
6. פיזור ההשקעות של הגופים המוסדיים בארץ לוקה בחסר, תוך חשיפת יתר לשוק הישראלי.
7. ייתכנו אפילו מצבים של דמי ניהול נסתרים – למשל במצב בו הגוף המנהל את קופת הגמל נחשף למניות באמצעות רכישה של קרנות סל וקרנות נאמנות (שגם הן בניהול שלו?), קרנות שגובות בעצמן דמי ניהול.

כל אלה ביחד יכולים להגיע לפערים של כ-2% ויותר לשנה, ולפער מצטבר עצום לאורך 30 שנה בהשוואה לתיק השקעות פרטי המושקע ביעילות בקרנות סל זולות. כמה כסף אנחנו מפסידים מכך? ראו כאן.

לסיכום, אין באמת שום יתרון בקופת גמל להשקעה על פני חשבון השקעות פרטי, כל היתרונות של קופ"ג להשקעה הן יתרונות על הנייר בלבד, ומנגד ישנם חסרונות משמעותיים. כל שנדרש מהמשקיע הפאסיבי הנבון, הוא ללמוד כיצד לתכנן השקעות בצורה מושכלת ומבוססת נתונים סטטיסטיים, לבחור מס' קטן של קרנות פאסיביות אידיאליות, להשקיע אותן עצמאית בחשבון השקעות פרטי, ולהפיק את המיטב מהחיסכון הפנסיוני שלו כדי שלא יחשוב אפילו על קבלת קצבה מקופ"ג להשקעה.

 

האם קופת גמל להשקעה יכולה להתאים למי שמתקרב לפרישה ואין לו כמעט פנסיה?

כפי שראינו בפוסט הזה, משיכות מהתיק הפרטי למחייה בעת הפרישה מתאימות למי שיכול למשוך כ-3-4% מההון בעת הפרישה. בשיעור משיכה כזה התיק שומר על ערכו ובמרבית המקרים גם גדל, למרות המשיכות. מאידך, משיכה בשיעור גבוה יותר עלולה לגרום לכך שהכסף ייגמר מוקדם מהמתוכנן.

קצבת פנסיה לעומת זאת שקולה לשיעור משיכה של כ-6% מההון בעת הפרישה, אך מנגד לא יישאר כלום מהחיסכון. הפוסט הזה מספק פירוט נרחב יותר על ההבדלים במשיכות מתיק ההשקעות מול קצבת פנסיה.

לכן, למי שאין כמעט פנסיה – אם שיעור משיכה של 3-4% מההון בעת הפרישה יספיק לו – עדיף לו לבצע משיכות שוטפות מהתיק הפרטי ולא לחסוך בקופ"ג להשקעה במטרה לקבל קצבה פטורה ממס. מנגד, אם לא מספיק לו שיעור משיכה של 3-4% והוא זקוק ליותר – יש יתרון בקבלת קצבה על פני משיכות מהתיק הפרטי (להרחבה בנושא – כאן).

 

על פניו קופ"ג להשקעה יכולה להתאים עבור מי שעומד לפרוש, החיסכון הפנסיוני שלו לא מספיק לו, וגם מהחסכונות הפרטיים יצטרך למשוך יותר מ-4% מההון בעת הפרישה. במקרה כזה קצבה שמייצרת כ-6% מההון בעת הפרישה תהיה עדיפה. היא אמנם מכלה את כל הכסף ולא יישאר שום סכום לשימוש עתידי ו/ואו לירושה, אבל לפחות אין חשש שהכסף ייגמר מוקדם מהמתוכנן.

אבל בעצם גם במקרה הזה אין באמת צורך בקופ"ג להשקעה! מי שמצוי במצב כזה ויש לו כספים פרטיים שהוא רוצה לייצר מהם קצבה, יכול להפקיד אותם ישירות לקרן פנסיה, מתוך מטרה לקבל מהם קצבה בעתיד.

גם שכירים וגם עצמאים יכולים לבצע הפקדה עצמאית ישירות לקרן פנסיה, כולל של סכומים גדולים. אין הטבת מס על הכספים האלה בעת ההפקדה, אבל הם יהיו פטורים ממס בקבלת הקצבה בדומה לכספים בקופ"ג להשקעה (זה מה שנקרא תיקון 190).

ולמה עדיף להפקיד ישירות לקרן הפנסיה? בראש ובראשונה – בקרן הפנסיה דמי הניהול נמוכים משמעותית בהשוואה לקופת גמל להשקעה.

בנוסף, כספים שנכנסים לפנסיה המקיפה זוכים להבטחת תשואה של 5.15% צמוד למדד על 30% מהכסף, שזה אפיק סולידי מצוין למי שקרובים לפרישה.

 

למי קופת גמל להשקעה בכל זאת יכולה להתאים?

ממה שראינו עד עכשיו – בשום תרחיש אין יתרון לקופ"ג להשקעה, לרבות במקרה בו רוצים לקבל קצבה מהכספים. אז למי בכל זאת קופ"ג להשקעה יכולה להתאים?

בעיניי – רק לאלה שלא מבינים דבר וחצי דבר בהשקעות, ומעדיפים לטמון את ראשם בחול ולהמשיך לא להבין שום דבר. במקרה כזה – מוצר מנוהל, יקר ולא יעיל כמו קופ"ג להשקעה בכל זאת עדיף על לא לעשות כלום ולתת לכסף להעלות אבק בעו"ש. אני מאוד מקווה שכל מי שקורא את הפוסט הזה אינו עונה על ההגדרה הזאת.

 

אז מה דעתכם? האם אתם משקיעים או מעוניינים להשקיע בקופת גמל להשקעה? ואם כן – למה?

שתפו אותנו בתגובות בפוסט בקהילה ⇓

• 
•