אחת הטענות שעולות מדי פעם בקרב מצדדי השקעות מנוהלות היא שקרנות מנוהלות מתמודדות טוב יותר עם משברים מקרנות פאסיביות. התמודדות עם משבר היא ניסוח אחר לתזמון שוק – לדעת מתי לצאת מהשוק (רצוי כמה שיותר בתחילת המשבר) ומתי לחזור אליו בחזרה (רצוי כמה שיותר בסוף המשבר ולפני העליות המחודשות). תזמון השוק הוא בעצם מקרה פרטי של ניסיון להכות את השוק, וכבר ראינו שהרוב המכריע של הקרנות המנוהלות לא מצליחות להכות את השוק, גם בטווח הקצר ועוד יותר בטווח הארוך.
יחד עם זאת, מעניין לבדוק את הביצועים של הקרנות המנוהלות דווקא בעת משברים, בגלל פסיכולוגיית המשקיעים. משקיעים שלא מכירים את התנודתיות בשווקים ואת הנתונים ההיסטוריים, עלולים לפעול בחוסר רציונליות בעת משברים, ואם השקעה מנוהלת יכולה להיפגע פחות בעת משברים, ייתכן וזו התוצאה הרצויה, אבל לפחות עבור המשקיעים הלא מודעים.
אך המחקרים מראים שגם הטיעון שמנהלי ההשקעות מתמודדים טוב יותר עם משברים אינו נכון. מחקר שבחן את הרכב התיקים של הקרנות המנוהלות לפני ואחרי משברים* מצא שרגע לפני המפולת רבות מהקרנות החזיקו מעט מאוד מזומנים, ודווקא בתקופת העליות החדות שלאחר המשברים הן החזיקו כמות שיא של מזומנים. זה בלט במיוחד למשל במשבר הדוט-קום בשנת 2000-2002.
אבל זה לא הכל. ידוע שאחרי משברים השוק נוהג לתקן למעלה בחדות, אבל מה שלא רבים יודעים הוא שתיקונים חדים למעלה מתרחשים לרוב במספר חד ספרתי של ימי מסחר. דוגמאות לכך ניתן היה לראות ב-2009 אחרי משבר הסאב-פריים, וכן ב-2020 בתיקון המהיר אחרי הירידות של משבר הקורונה. בתקופות אלה ניתן היה לראות ימים של דשדוש (קצת עליות, קצת ירידות) ואז פתאום בום – 7% עליה ביום אחד, עוד קצת דשדוש ואז 10% ביום. ב-2020 היה אפילו יום אחד שבו השוק עלה ב-12%! אז מספיק שמנהלי ההשקעות יישבו על הגדר קצת יותר מדי והם כבר יפספסו חלק ניכר מהעלייה כלפי מעלה.
את ההשפעה של הנתון החשוב הזה ניתן לראות במחקר הבא. המחקר הראה שבין 1995-2014 ה-S&P 500 השיג תשואה שנתית ממוצעת של 9.85%. לעומת זאת, מי שהיה מחוץ לשוק ופספס רק את 10 הימים הטובים ביותר באותה תקופה, קיצץ את התשואה שלו ל-6.1%, כלומר כמעט 4% פחות לשנה במשך 20 שנה בהשוואה להשקעה לכל אורך התקופה, רק בגלל פספוס של 10 ימי מסחר.
הבעיה הגדולה היא ש-6 מתוך 10 הימים הטובים ביותר לשוק התרחשו בפרק זמן של שבועיים מ-10 הימים הגרועים ביותר! במילים אחרות, תזמון שוק זה עניין מאוד חמקמק וסטייה של כמה ימים לכאן או לכאן יכולה להיות הרסנית ביותר אפילו לטווח הארוך. מי שפספס את 30 הימים הטובים ביותר כבר ירד מ-9.85% לשנה ל-1.5% בלבד! ומי שפספס את 60 הימים הטובים ביותר כבר השיג תשואה שלילית של 3.84% בממוצע לשנה.
כפי שעוד נראה בהמשך, הדרך הטובה ביותר להתמודד עם משבר היא לא להגיב אליו בכלל, אלא לתכנן את ההשקעות שלנו מראש בצורה כזאת שזה יהיה בסדר מבחינתנו אם מחר בבוקר יהיו ירידות חריפות בשווקים. במילים אחרות – אם מגיע משבר הדרך הטובה ביותר להתמודד איתו היא פשוט לא לעשות כלום. או במילותיו של ג'ון בוגל האגדי (זצ"ל), מייסד ואנגארד:
"!Don’t just do something, stand there"
*הליכת אקראי בוול סטריט, הוצאת משכל, פרק 8 עמ' 183-185
» להצטרפות למועדון הפאסיבי של להשקיע נכון
פעמיים בשבוע פוסט חדש אצלך במייל
התכנים בפוסט זה, כמו כל שאר התכנים בבלוג, הינם תכנים לימודיים במהותם, הם אינם מהווים ייעוץ או המלצה לביצוע פעולה בנייר ערך, ואין לראות בהם תחליף לייעוץ השקעות ו/או ייעוץ פנסיוני המתחשב בצרכיו הייחודיים של כל אדם.