בשאלון שהעלינו בקהילה לפני יומיים, רוב גדול מביניכם (75%) חזיתם שה-S&P 500 יניב תשואה חיובית של עד 20% ב-2024 (45% חזו בין 0-10% ו-30% נוספים חזו בין 10-20%). ומה חוזים האנליסטים? הם חוזים בממוצע תשואה של 5-10% לשוק האמריקאי בשנה הקרובה.
כדי לשפוך עוד קצת אור על טווח התשואות האפשרי בשנה בודדת, כדאי להסתכל על הגרף המצוין שבתמונה הבאה מתוך visualcapitalist. בגרף ניתן לראות שהתשואות השנתיות נראות כמו הגרף של התפלגות נורמלית (פעמון גאוס).
בעצם, גם התשובות שלכם לשאלון נראות כמו התפלגות נורמלית, אבל הרבה יותר אופטימית מהממוצע ההיסטורי. בממוצע ההיסטורי התשואה ב-36% מהשנים היתה שלילית, אבל בשאלון שלכם רק 12% ניבאו תשואה שלילית ל-2024. אופטימיות יתר היא תופעה ידועה בקרב משקיעים.
אם נבחן את הנתונים הסטטיסטיים, נגלה שהממוצע הרב שנתי עומד על כ-10% אבל סטיית התקן גבוהה ועומדת על כ-20%. המשמעות של סטיית התקן היא שב-68% מהשנים התשואה תהיה בטווח של סטיית תקן אחת מהממוצע, כלומר איפשהו בין 30%+ ל-10%-. ואם נלך יותר לקצוות, אז ב-95% מהשנים התשואה תהיה בטווח של 2 סטיות תקן מהממוצע, כלומר בין 50%+ ל-30%-.
במילים אחרות, בשנה אחת ספציפית טווח התשואות האפשרי מאוד גדול, ולחזות את התשואה לטווח קצר כמו שנה זאת משימה מאוד קשה, שלא פלא שגם המומחים נופלים בה פעם אחר פעם.
אבל למען האמת, פרק זמן של שנה הוא לא כ"כ מעניין כאשר מדובר בהשקעה מנייתית לטווח ארוך. מה כן מעניין? רצף התשואות לפרקי זמן ארוכים יותר של מספר שנים.
בואו ניקח תרגיל קטן: תחפשו בבקשה בגרף שני רצפים באים גרועים במיוחד של 3 שנים: 1929-1931 וגם 2000-2002.
רצפים די מבאסים, נכון?
ואכן, לפעמים יש בשוק תקופות של מספר שנים שבהן התשואה היא שלילית, במקרי קיצון זה יכול לקחת אפילו עשור ואף מעט יותר.
אבל בכל זאת יש חדשות טובות – ככל שנשקיע לפרק זמן ארוך יותר, כך ההבדל בין התרחיש הטוב ביותר לגרוע ביותר יצטמצם, ותהיה התכנסות לממוצע התשואה הרב-שנתי, ראו כאן להרחבה.
חשיבות הפיזור
חשוב לי גם להזכיר שארה"ב היא לא כל העולם, וה-S&P 500 הוא לא שוק המניות העולמי. למה זה חשוב? בואו נסתכל למשל על תקופה לא ממש רחוקה – "העשור האבוד" של 2000-2009:
לעומת זאת באותה תקופה:
- המניות מחוץ לארה"ב הניבו 17% (שזה גם לא וואוו בכלל בעשור, אבל עדיין 26% מעל הסנופי).
- המניות הקטנות בארה"ב הניבו 41%.
- ת"א 125 הניב 128%.
- והשווקים המתעוררים הניבו לא פחות מ-162%!
אז לכל מי שטוען שהשווקים המתעוררים לא פוגעים, או שמספיק להשקיע ב-S&P 500 ואין צורך בפיזור גלובלי, או שמתעלם מהיתרונות של מדדי מניות קטנות, ובמיוחד מניות ערך קטנות – כדאי שיחשוב שוב, או שלפחות יסתכל על תקופות שמעבר לשנים האחרונות.
אבל איך זה קשור לתחזית לעתיד?
לחזות תשואה עתידית של שוק המניות זה עניין קשה מאוד, בטח אם מסתכלים קדימה לשנה אחת בלבד. אבל יש אינדיקטור מסוים שכן יודע לחזות לא רע את התשואות 10 שנים קדימה, והאינדיקטור הזה נקרא Shiller CAPE, של זוכה פרס נובל, פרופ' רוברט שילר.
ה-Shiller CAPE הוא שכלול של מכפיל הרווח – הוא מסתכל על המחיר הנוכחי של חברה (או של מדד מניות) ביחס לרווחיות ממוצעת של החברה (או החברות במדד) ב-10 השנים האחרונות. כיוון שהוא בוחן 10 שנים אחורה, הוא "מחליק" עיוותים סטטיסטיים שקיימים בהסתכלות על שנה בודדת. ובגלל שהוא מסתכל 10 שנים אחורה, הוא אמנם לא יודע לנבא במדויק התחלה וסיום של משברים בעתיד, אבל הוא הוכח כאינדיקטור מוצלח למדי לתחזית תשואה ל-10 שנים קדימה.
המצב הנוכחי הוא שה-shiller CAPE בשוק האמריקאי גבוה, כלומר השוק האמריקאי כמכלול מתומחר ברמות גבוהות ביחס לרווחיות החברות בהשוואה לשאר העולם, ולכן סביר להניח שבעשור הקרוב נראה ביצועי חסר של השוק האמריקאי בהשוואה לשאר העולם. זאת הסיבה אגב ש-Vanguard ושאר גופי ההשקעות הגדולים חוזים לשוק האמריקאי תשואות של כ-5% בלבד בממוצע לשנה בכל העשור הקרוב.
למשל, לפי התחזית האחרונה של ואנגארד לעשור הקרוב המוצגת בגרף הבא, ה-S&P 500 צפוי להניב כ-5.2% בממוצע לשנה, פחות מהמניות מחוץ לארה"ב (שצפויות להניב 8.1% בממוצע לשנה הן בשווקים המפותחים שמחוץ לארה"ב והן בשווקים המתפתחים), ואפילו פחות ממדד האג"ח בארה"ב שצפוי להניב 5.3% לשנה!
אז תגיד מוח, מה נעשה עם המידע הזה הלילה?
מה שאנחנו עושים בכל לילה פינקי, מנסים להשתלט על העולם!
כאילו, ליטרלי על כל העולם.
הנבואה כידוע ניתנה לשוטים, וגם אם יש לנו אינדיקטורים שיכולים לתת כיוון כללי לעתיד, אנחנו לא באמת יודעים איזה שוק ואיזה סקטור יובילו בכל תקופה, ולכן נעדיף להשקיע בפיזור גלובלי רחב, שזה אומר בכל השווקים וכל הסקטורים.
» להצטרפות למועדון הפאסיבי של להשקיע נכון
פעמיים בשבוע פוסט חדש אצלך במייל
התכנים בפוסט זה, כמו כל שאר התכנים בבלוג, הינם תכנים לימודיים במהותם, הם אינם מהווים ייעוץ או המלצה לביצוע פעולה בנייר ערך, ואין לראות בהם תחליף לייעוץ השקעות ו/או ייעוץ פנסיוני המתחשב בצרכיו הייחודיים של כל אדם.
