במסגרת חוק ההסדרים שנלווה לתקציב המדינה, האוצר רוצה לבטל את האג"ח המיועדות בקרנות הפנסיה, ולהחליף אותן במנגנון מבטיח תשואה. האם זה מהלך חיובי? איך זה משפיע על החיסכון הפנסיוני של משקיעים פאסיביים? ואיך השינוי הזה מתקשר להודעה הקודמת של רשות שוק ההון על המסלולים מחקי מדד ה"ממונפים"? כל הפרטים בפנים.
האוצר ורשות שוק ההון ממשיכים להציע רעיונות ותקנות בנוגע לחיסכון הפנסיוני שלנו. אז תחילה, הנה תקציר הפרקים הקודמים:
- כ-30% מנכסי קרנות הפנסיה מושקעים באג"ח מיועדות של המדינה שמספקות תשואה מובטחת וצמודה למדד של 4.86%. בתור מרכיב אג"חי סולידי זה פנטסטי כי התשואה גבוהה משמעותית מתשואות האג"חים בשוק החופשי. מצד שני – חוסכים צעירים שרוצים חשיפה מנייתית גבוהה (ואף 100%) נאלצים להתפשר על התשואות, כיוון שהתשואה הריאלית של מדדי המניות היא כ-7%.
- לפני כ-3 שנים האוצר הגדיר רפורמה שמקטינה בהדרגה את החשיפה לאג"ח מיועדות לחוסכים צעירים. במסגרת הרפורמה עדיין 30% מנכסי קרנות הפנסיה יושקעו באג"ח מיועדות אך החלוקה בין העמיתים תהיה שונה – לגמלאים יובטחו 60% אג"ח מיועדות, לבני 50 ומעלה יובטחו 30%, והצעירים יקבלו את היתר, אם יישאר. נכון להיום כספי הפנסיה של צעירים מגיל 50 מושקעים ב-27% באג"ח מיועדות, ולאורך השנים המס' הזה יילך ויפחת עד שיגיע ל-0% (או קרוב לכך). הרפורמה הזו היא רפורמה טובה שמאפשרת לצעירים להגדיל את התנודתיות אך גם את התשואות, ומנגד מבטיחה תשואה למבוגרים ובמיוחד למי שכבר פרשו.
- ב-2020 הלמן אלדובי הוציאו מסלול מחקה S&P 500 בקרן הפנסיה שמספק 100% חשיפה למדד בתוספת התשואה של האג"ח המיועדות, באמצעות טריק של מינוף חסר סיכון. מדובר במסלול מצוין שמאפשר למעוניינים בכך חשיפה מקסימלית למדד, עם תשואה עודפת של האג"ח המיועדות, שעוזרת גם בתקופות של גאות וגם בתקופות של שפל (ממתנת את הירידות).
- בעקבות הלמן אלדובי, גם מיטב דש הוציאו מסלול עם 100% חשיפה למדד. בהמשך מיטב דש גם רכשו את קרן הפנסיה של הלמן אלדובי, ובתחילת החודש המסלולים התאחדו בפועל.
- חברות הביטוח המסורתיות הוציאו גם הן מסלולים עוקבי S&P 500 בקרנות הפנסיה שלהן בעקבות הדרישה הגוברת בציבור, אך בחרו לספק חשיפה של 70-73% למדד בלבד (היתר באג"ח מיועדות).
- חברות הביטוח ככל הנראה רצו למנוע את המסלול ה"ממונף" שמספק 100% חשיפה למדד והתלוננו לרשות שוק ההון, שהכריחה את מיטב דש לרדת ל-70% חשיפה למדד. חפשו את הפוסט שלנו בנושא מה-29.6 (ניתן גם לחפש את הנושא #חיסכון_פנסיוני).
- חברי הקהילה שלנו (וקהילות נוספות) פנו לרשות שוק ההון בבקשה לאפשר את המשך קיום המסלול המספק 100% חשיפה למדד, וב-6.7 התקבלה תשובת רשות שוק ההון (חפשו פוסט נוסף בנושא מאותו מועד) שבה הסבירה הרשות כי התקנות הנוכחיות לא מאפשרות מסלול עם 100% חשיפה למדד, כלומר נדרש שינוי תקנוני.
- היום עלו כתבות שהאוצר מעוניין בכלל לבטל את האג"ח המיועדות ולהחליף אותו במנגנון "הבטחת תשואה". נציין כי לא מדובר ברעיון חדש – הוא עלה בעבר לפני כשנתיים, אבל כעת הוא מקודם במסגרת חוק ההסדרים.
האם השינוי הזה חיובי או לא?
לטעמי מדובר ברעיון מבורך מכל הבחינות:
- חיסכון לתקציב המדינה: עפ"י האוצר, העלות העודפת של האג"ח המיועדות עומדת על כ-9 מיליארד ₪ לשנה! הסבסוד של המדינה לא מגיע מהשמיים אלא מהמיסים שלנו, ככה שבעצם לוקחים לנו את הכסף הזה במיסים ומחזירים לנו אותו דרך קרנות הפנסיה. אפשר להסתכל על זה ככה: כל אזרח במדינת ישראל, כולל תינוקות וילדים, מסבסד אג"ח מיועדות ב-1,000 ₪ בממוצע לשנה. תוך עשור עלות הריבית על אגרות החוב המיועדות צפויה לגדול ל-20 מיליארד ₪ לשנה.
- החוסכים לא ייפגעו ואף ירוויחו מהמהלך, משני כיוונים: חוסכים צעירים שישכילו לבחור במסלול מנייתי (עדיף כמובן מחקה מדד) ירוויחו יותר לטווח הארוך ולא יצטערו על כך ש-27-30% מהכסף שלהם לא מושקע במניות. בתקופה של שנים גרועות בשוק, המדינה "תבטיח תשואה" על 30% מנכסי הקרן לפי ריבית ריאלית של 5% (מעט גבוהה מהיום), מה שימתן את הירידות בתקופות משבר. המנגנון יסייע גם לחוסכים הקרובים לפרישה שבחרו במסלולים סולידיים שייתכן וישיגו תשואה נמוכה מ-5%, ע"י השלמת התשואה.
- מדובר בהקדמה של תהליך שקורה בין כה וכה: כיוון ששיעור האג"ח המיועדות של בני 50 ומטה הולך ופוחת עם השנים, מדובר בעצם בהאצה של התהליך, תוך הקלה על תקציב המדינה בתקופה של גירעון תקציבי גדול.
- המנגנון כולל חישוב חכם: כדי לדעת אם נדרשת השלמת תשואה וכמה, יש לחשב את התשואה שהשיגה הקרן בפועל ולהשוות אותה ל-5% תשואה. החישוב עצמו יחושב אחת ל-5 שנים, ומדובר בחישוב הגיוני כיוון שהוא מונע עיוותים שמתרחשים בשוק תנודתי כמו שוק המניות. למשל בשנת 2018 התשואה הריאלית של ה-S&P 500 הייתה 6.2%-, ואילו בשנת 2019 התשואה הריאלית היתה 25%. התשואה השנתית הממוצעת (CAGR) של 2018-1019 עמדה על 8.3% שהיא כמובן גבוהה יותר מ-5% ולכן בהסתכלות הכוללת לא תידרש השלמה מהאוצר. לעומת זאת אם המנגנון היה מחושב כל שנה – אז האוצר היה צריך להשלים כ-11% תשואה בשנת 2018 (כדי להביא את התשואה מ-6%- ל-5%+).
איך השינוי הזה קשור למסלולים ה"ממונפים" עם 100% חשיפה למדד?
לטעמי הדרך הנכונה להסתכל על זה היא כך: אם יש אג"ח מיועדות, אין סיבה הגיונית למנוע מהגופים להציע לציבור 100% חשיפה למדד + תוספת התשואה של האג"ח המיועדות על 27-30% מהכסף. הרי לתת 100% חשיפה למדד מניות לחוסכים צעירים זה צעד מתבקש מבחינת תכנון השקעות לטווח ארוך, ואם כל שאר החוסכים נהנים מאג"ח מיועדות, אז גם אין סיבה למנוע אותן מהחוסכים שרוצים 100% חשיפה למדד.
אבל בגלל כל הסיבות שציינתי, אני חושב שזה רעיון חכם מאוד לבטל לחלוטין את האג"ח המיועדות. אני אישית חושב שאפשר לבטל גם את מנגנון הבטחת התשואה כיוון שהוא בין כה וכה מיותר בהשקעה לטווח ארוך, וכל חוסך צריך לבצע את ניתוח הסיכונים שלו, אבל אני לא מתנגד לו עקרונית. אם האג"ח המיועדות אכן יבוטלו, יבוטלו גם ההגבלות על שיעור החשיפה למדד, מבלי לנהל מאבקים, של הציבור ושל גופים כמו מיטב דש, מול רשות שוק ההון.
בשורה התחתונה: נוכל לקבל 100% חשיפה למדד מניות, עם הבטחת תשואה שתקל עלינו בתקופות גרועות (שיימשכו לפחות 5 שנים), ובמקביל להקל משמעותית על תקציב המדינה. נשמע לי כמו Win-Win Situation.
» להצטרפות למועדון הפאסיבי של להשקיע נכון
פעמיים בשבוע פוסט חדש אצלך במייל
התכנים בפוסט זה, כמו כל שאר התכנים בבלוג, הינם תכנים לימודיים במהותם, הם אינם מהווים ייעוץ או המלצה לביצוע פעולה בנייר ערך, ואין לראות בהם תחליף לייעוץ השקעות ו/או ייעוץ פנסיוני המתחשב בצרכיו הייחודיים של כל אדם.
