משקיעים פאסיביים שמכירים את הנתונים ההיסטוריים, כבר יודעים שמפעם לפעם יש תקופות של משברים בשוק, אבל השוק תמיד יודע להתאושש בצורה מרשימה, הכלכלה צומחת, ותשואת מדדי המניות מתכנסת לממוצע הרב-שנתי. אחת מטענות הנגד לכך היא הדוגמא של השוק היפני, שמדד המניות המייצג אותו, הניקיי 225, לא התאושש עד היום(!) מהמשבר שחווה ב-1989. במילים אחרות, מי שהשקיע במדד בדצמבר 1989, לפני יותר מ-33 שנה מופסד עד היום. בפוסט הזה נסביר מדוע הטענה הזו שגויה, מטעה ולא רלוונטית.
תחילה לנתונים היבשים: מדד הניקיי 225 נסחר ב-38,915.87 נקודות בדצמבר 1989, ואילו כיום הוא נסחר ב-27,914.66 נקודות, כלומר 27% מתחת לשיאו. וכעת למספר עובדות מהן נוטים להתעלם.
הטענה שגויה: המשקיעים במדד בדצמבר 1989 דווקא מורווחים
טעות נפוצה של משקיעים היא להתייחס לגרף מחיר (כפי שמופיע ביאהו פייננס ובפורטלים פיננסיים אחרים), אשר לא מתחשבים בדיבידנדים, ובהשקעה מחדש של הדיבידנדים. אז כאשר לוקחים בחשבון את הדיבידנדים (ראו מחשבון), המדד הניב תשואה חיובית בין דצמבר 1989 לספטמבר 2021 (הנתונים במחשבון זמינים עד מועד זה). התשואה המצטברת במונחים דולריים על כל התקופה היא 57.14%, תשואה המגלמת תשואה שנתית ממוצעת של 1.43%. אמנם תשואה עלובה, שאפילו לא כיסתה את האינפלציה, אבל במונחים נומינליים התשואה חיובית ולא שלילית. מאז ספטמבר 2021 המדד ירד ב-5%, אבל גם הירידה הזאת לא מכניסה אותנו לטריטוריה השלישית. בעצם המדד תיקן את הירידות מ-1989 כבר ב-2017, "רק" 26 שנה אחרי המשבר.
הטענה מטעה: מה שקרה לפני המשבר נשאר לפני המשבר
כאשר מתרחש משבר משמעותי, משום מה נוטים להתעלם ממה שקרה לפניו. את מה שקרה לפניו אפשר לתאר בתור אם כל הבועות בשווקי המניות של המדינות המפותחות, הרבה יותר מבועת הדוט-קום בשנת 2000, השפל הגדול שאחרי 1929, וכל שאר הבועות בשוק האמריקאי.
הנה כמה נתוני תשואות מדהימים (עם התחשבות בדיבידנדים):
בין 1950-1960 השוק היפני צמח ב-35% בממוצע לשנה (!!) עם תשואה מצטברת של 1992%.
בין 1960-1970 השוק היפני צמח ב-14.6% לשנה, עם תשואה מצטברת של 291%.
בין 1970-1980 השוק היפני צמח ב-18.6% לשנה, עם תשואה מצטברת של 448%.
בין 1980 לדצמבר 1989 השוק היפני צמח ב-26.9% לשנה, עם תשואה מצטברת של 961%.
בסה"כ בין 1950 לדצמבר 1989 השוק היפני צמח ב-23.6% לשנה, עם תשואה מצטברת בלתי נתפסת של 476,787%!
מדובר בתשואה שנתית ממוצעת כפולה בהשוואה לשוק האמריקאי, במשך 40 שנה. לשם המחשה, מי שהשקיע בשוק האמריקאי בין 1950-1989 הכפיל את הכסף שלו פי 104 באותה תקופה, אך מי שהשקיע בשוק היפני באותה תקופה הכפיל את הכסף שלו פי 4,789!!! לא היתה מעולם בועת מניות כ"כ גדולה וממושכת כמו בשוק היפני, וככל הנראה גם לא תהיה בעתיד.
כשלוקחים בחשבון שהשוק היפני הציג את האמא של כל הבועות, בועה מתמשכת על פני 40 שנה, זה אך טבעי שאחריו יגיע משבר ממושך וארוך טווח, שיגרום להתכנסות לממוצע התשואות הרב-שנתי.
התכנסות לתשואות השוק העולמי
מי שהשקיע בשוק היפני בין 1950 לספטמבר 2021 הרוויח תשואה שנתית ממוצעת של 13.26%, שהיא גבוהה מתשואת שוק המניות העולמי/האמריקאי.
מי שהתחיל להשקיע ב-1960 הרוויח תשואה שנתית ממוצעת של 10%.
מי שהתחיל להשקיע ב-1970 הרוויח תשואה שנתית ממוצעת של 9%.
ואפילו מי שהתחיל להשקיע ב-1980 הרוויח תשואה שנתית ממוצעת של 7%.
היום אנחנו כבר יודעים שהן השוק האמריקאי והן השוק העולמי מניבים תשואה שנתית ממוצעת של כ-9-10% (ריאלית כ-7%), ובהשקעה לטווח ארוך השוק היפני אכן קרוב לתשואות האלה גם כאשר לוקחים בחשבון את המשבר. הכל תלוי מה מועד תחילת ההשקעה.
כל זה לא רלוונטי!
השוק היפני הוא רק שוק אחד המרכיב את שוק המניות העולמי. הוא אמנם שוק גדול יחסית (תופס כיום כ-6% משוק המניות העולמי), אבל הוא עדיין רק שוק אחד ספציפי. שוק ספציפי שקרה בו תרחיש ייחודי שלא קרה בשום כלכלה מפותחת, בו התנפחה בועה אדירה וממושכת, שהתפוצצה במשבר ממושך חסר תקדים.
תהא הסיבה אשר תהא להתנפחות הבועה והתפוצצותה, היא לא באמת חשובה לנו (יש המון סיבות, אבל בינינו – זאת רק חוכמה שבדיעבד, וחוץ מפיקנטריה זה גם לא כ"כ מעניין). משבר מסוג זה מעולם לא קרה בשוק האמריקאי, ומעולם, לאורך 150 שנות היסטוריה של השוק האמריקאי, לא קרה מצב בו השוק לא התאושש ממשבר תוך 15 שנה (והיו רק 4 מקרים כאלה בהיסטוריה). אם מסתכלים על השוק העולמי המצב אפילו טוב יותר, כיוון שההשקעה מפוזרת יותר, התנודתיות נמוכה יותר, ומשך ההתאוששות ממשברים מהיר יותר.
האם בעתיד "התרחיש היפני" עלול להתרחש גם בהשקעה גלובלית?
תיאורטית כן, אבל הסבירות לכך אפסית. שווקי המניות היום משוכללים מאוד ונגישים מאוד, ואם מתחילה להתפתח בועה שמרימה את מחירי המניות למכפילי רווח משוללי כל היגיון, סופה שהיא תתנפץ הרבה יותר מהר מבעבר. מצב כמו שקרה ביפן היה גורם היום לכמויות אדירות של שורטיסטים להיכנס לפוזיציות שורט על השוק היפני, ולהוריד את מחירי המניות הרבה לפני שהגיעו לשחקים.
אז עליות מוגזמות (עד כדי בועות) ומשברים הם חלק מהמשחק, אבל לא ברמה של מה שקרה ביפן. בעיניי, הנתונים הסטטיסטיים של 150 שנות היסטוריה של השוק האמריקאי, ועשורים רבים של שוק המניות העולמי, הם הנתונים שכדאי לנו להסתמך עליהם.
» להצטרפות למועדון הפאסיבי של להשקיע נכון
פעמיים בשבוע פוסט חדש אצלך במייל
התכנים בפוסט זה, כמו כל שאר התכנים בבלוג, הינם תכנים לימודיים במהותם, הם אינם מהווים ייעוץ או המלצה לביצוע פעולה בנייר ערך, ואין לראות בהם תחליף לייעוץ השקעות ו/או ייעוץ פנסיוני המתחשב בצרכיו הייחודיים של כל אדם.
